财联社9月8日讯（剪辑 潇湘）畴昔一周，跟着巨匠长债纷繁大跌，好多投资者驱动想考的一个大问题是：当债券阛阓最终崩溃时，好意思联储和其他央行会若何作念？

　　对此，堪称“华尔街最精确分析师”的好意思国银行首席策略师哈特内特（Michael Hartnett）在其最新的资金流动施展《从无形之手到有形之拳》中，就提到了这一气候。哈特内专指出，目下英国永恒债券收益率已到了5.6%（自1998年以来最高），法国为4.4%（自2009年以来最高），日本为3.2%（自1999年以来最高），同期好意思国30年期债券收益率一度朝上测试了5%。

　　有酷爱的是，在这轮债券阛阓浮躁中，股市却至极舒缓。

　　哈特内特以为，这很可能是因为股市投资者已提前消化了央行会进行PKO（价钱结识操作），或其他看管债务资本无序飙升的计策。对股市多头而言，这些计策其实皆极为肃肃：收益率弧线截至（YCC）、量化宽松（QE）、扭转操作（OT）。

　　哈特内特因此提倡客户作念多黄金，以嘱咐收益率弧线截至计策，并预期收益率下降（价钱结识操作+好意思联储的确降息），将通过债券明锐板块（生物科技、房地产投资相信基金、小盘股）股东股市普涨。

　　哈特尼特全力押注YCC计策将会出台，还有另一个原因——在他看来，面前“最大的宏不雅图景”与尼克松70-74时期最为相通：如同那时，咱们现在也濒临着白宫对好意思联储和外汇的政事压力，两者皆旨在为选举前的感奋松开金融要求——简便来说即是风险偏好上升，以及“七巨头”领涨（那时是“漂亮50”），况兼好意思债收益率将保握低位直到2026年某个时辰点第二波通胀到来；天然，与尼克松时间的类比也标明，25/26年将需要“价钱不休”来进攻通胀。

　　这对哈特尼特而言，意味着作念多那些好意思国试图最初国外竞争敌手的板块，并作念空那些能匡助“扼制通胀”的板块。

　　此外，哈特尼特在YCC布景下还提倡作念多黄金、债券、加密货币，作念空好意思元。厚爱原因如下：

　　押注好意思联储YCC？

　　目下巨匠永恒债券收益率已纷繁来到高位：英国5.6%（自98年以来最高），法国4.4%（自09年以来最高），日本3.2%（自99年以来最高），好意思国试探5%——通盘这些皆因为债券义警们正确地对准了那些最脆弱、最不受接待的政府。

　　但需要厚爱到的是，这轮债市浮躁并未传染到风险财富：历史上，当债券收益率上升、信用利差扩大、银行股下落时，东谈主们曾看到过股市出现进取10%的回调；而如今，CDX高收益信贷利差指数仅为320基点（未进取400基点），日本/法国/英国银行股皆还保握结识。

　　哈特尼特以为，下一波债券收益率的大动向可能是向下，而非是朝上：一如既往，计策制定者很可能通过PKO（价钱结识操作）门径来嘱咐政府债务资本的无序上升，举例扭转操作、QE、YCC（好意思银巨匠基金司理窥察中54%的投资者预测会如斯）、黄金储备重估等等。

　　好意思联储濒临雄伟政事压力要求降息（尼克松时期也如斯），但好意思国经济数据疲软进度，本人其实已足以搭救好意思联储选拔的确的降息举措：7月建造开销同比下降2.8%，面前的利率明锐型经济已知道衰败迹象。

　　哈特尼特展望，除非出现第二波通胀和/或处事数据恶化，导致好意思国赤字从GDP占比7%飙升至10%以上并激发债务失言担忧，不然好意思债收益率将更为趋向4%而非6%，这将通过结构性萧瑟的永恒股票板块（如小盘股、房地产投资相信基金、生物科技股）搭救股市普涨。

　　更要紧的是，哈特内特坚握“作念多黄金、加密货币，作念空好意思元——直诤友意思国情愿实际收益率弧线截至”的不雅点。

　　重回“尼克松时间”

　　这位好意思银策略师接下来带东谈主们转头了1970年代的“尼克松类比”。

　　他以为，关于投资者决定若何嘱咐计策波动、央行对高通胀的容忍度、好意思元贬值等身分而言，1970年代的尼克松时期具有最为雷同的布景；

1970年代前，东谈主们资格了1950年代和1960年代的永恒债券和股票牛市。但随后十年，感奋与荒原轮流出现，包括：永恒通胀、货币不结识、多半预算赤字激发收歇事件（1976年IMF对英国的辅助、1975年纽约市濒临收歇）、工资和价钱不休、两次石油危境（1973年和1979年）、越南干戈已矣、水门事件等；

在通盘这个词1970年代，利率和风险财富出现了多个拐点，股票和债券阛阓均大幅波动，而这十年技巧的最终赢家是小盘股、价值股、巨额商品和房地产。

　　对今天而言，至关要紧的是需厚爱到，1970年代上半叶的股市指示地位主要由身为大盘股、具有高利润率、现款充裕的“漂亮50”（Nifty 50）主导——这与脚下科技巨头的称雄无疑有殊途同归之处。

目下投资者若但愿针对计策波动、央行对高通胀的容忍度、好意思元贬值进行仓位布局，需要选藏1969-73年尼克松第一任期内的地缘政事颐养（越南干戈已矣、尼克松探访苏联和中国）、营业战（尼克松对日本征收关税）、顺周期、休克疗法财政和货币计策、好意思元贬值（布雷顿丛林体系的驱逐）、好意思联储退化（尼克松用伯恩斯取代马丁）和政事屈从。

在计策和阛阓方面，在1969年倏得的经济衰败之后，1970年至1972年金融要求大幅松开（联邦基金从9%降至3%，好意思国国债从8%降至5%，好意思元下落10%），创造了选举前的“感奋”，加上积极的价钱和工资截至，将通胀率从1969年12月的6%降至了1972年的<3%；股市在此技巧很是感奋——高涨60%以上，领涨的是“漂亮50”、成长股、动力和挥霍板块；请厚爱，今天的一个分辨是股票估值的开头远高于70年代初（畴昔为16倍，而今天为27倍）。

那么，这一切是若何已矣的呢？20世纪70年代初的感奋之后，1973/74年出现了大荒原，因为过度的感奋导致了通胀失控（通胀率到74 年底从3%上升到12%）。跟着“价钱管控”失败，好意思联储被动大幅加息（从73年的6%上升到74年的13%），再加上73年的石油危境，导致了经济衰败；从73年1月到74年12月，好意思股下落了45%，好意思债收益率从73年的6%上升到74年9月的8%以上；深度衰败和荒原导致“漂亮50”时间的驱逐，以及70年代下半叶新的股市领涨者：小盘股>大盘股，价值股>成长股。

　　哈特尼专指出，固然2025年以来，特朗普政府并莫得厚爱晓示过明确的物价截至门径，但好意思国政府出于政事盘算对经济和阛阓的烦躁，照实在日益增多；特朗普很可能知谈若出现第二波通胀，在中期选举前会不得东谈主心，因此选拔了玄妙举措来截至物价。

举例，增多动力供应（“钻吧，宝贝，钻吧”松开不休、乌克兰和平发愤——动力股满足选以来已下落3%），医疗保健限制雠校（签署行政令将好意思国药品价钱降至“最惠国”水平——医疗保健板块满足选以来下落了8%），住房烦躁（国度住房要紧景况通过增多新供应来进步住房可使命性——房屋建造商满足选以来下落了2%）。

不错看到，阛阓也在连续通过作念空那些“可用来扼制通胀”的板块来嘱咐特朗普政事——下一个最脆弱的限制很可能是公用职业板块（特朗普誓词在12个月内将电价减半，好意思国动力部长“最惦记”AI驱动的电价飙升）。同期，东谈主们也在积极作念多那些白宫想要“跑赢好意思国国外竞争敌手”的板块，举例，如大型科技股/七巨头、半导体、航空航天与国防等国度安全受益股（如下图Palantir与辉瑞的对比）。

哈特尼特以为，独一特朗普支握率保握在>45%，这种情况很可能握续，但淌若支握率跌破40，则可能会以倒霉的结局已矣。

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使命剪辑：郭建